券商唱多下半年行情-【资讯】

在错判上半年的宏观调控形势之后，最近，多数机构仍然偏向乐观，理由是宏观经济将会软着陆，并因此唱多A股，预计下半年机遇胜过上半年。这次，市场会不会再让分析师们大跌眼镜呢？

深圳特区报记者 熊元俊

机构缘何看错行情

虽说华尔街没有新鲜事，A股却是市场如棋局局新。唯一不变的，或许是证券分析师的集体测不准。

经过6月下旬的奋力自救行情，沪综指上半年以2762.08点收盘，这和去年底主流券商的预测大相径庭。去年底，沪综指以2808.08点的吉利点位收官，绝大多数机构2011年度策略报告的潜台词，都是2009年8月4日的3478点将被踩在脚底，乐观者甚至看高到3800点甚至逾越4500点大关。

作为年初乐观派的代表，东兴证券预测2011年上探4500点，理由是业绩增速进入上行周期，资金面不宽松，市场情绪全面转暖将导致指数出现涨过头现象。相比之下，悲观派的国泰君安则成“章鱼保罗”，按其预测，如果2010年是周期向上年，指数运行区间为2600－3900点；如果是结构调整为主，则跌至2380点将是有效支撑。

更为准确的则是中金公司。中金预测2011年沪综指波动区间2600－3400点，上半年A股将是“先涨后跌”的格局。从市场走势来看，最终演变真如中金所年初预测“1季度经济、政策与资金面的状况相对更有利于股市上涨，而2季度国内外因素叠加造成的进一步政策收紧预期可能对股市造成不利”。

在黑天鹅满天飞的年代，积极和消极因素同等重视的“两分法”，让国泰君安们的预测更有腾挪的余地。实际上，上半年的股市环境明显偏向消极：宏观面是经济增速放缓和物价涨幅上行，业绩面是企业盈利增速放缓，资金面是结构性钱荒，情绪面更是恐慌过头，“四碗面”都让人吃得不顺溜。到底哪碗面最让股市伤不起呢？

“A股股价波动较快的原因并非是经济波动，甚至也不是盈利波动。”中金公司在下半年策略报告中将主要因素归结于估值水平波动，而估值水平波动的驱动因素主要是政策面和流动性的变化。

2610点是不是大底

五穷六绝七翻身，这句股谚再度在A股市场显灵。在经历4月份的冲高回落、5月份的急速下行和6月份的探底回升之后，市场重新对下半年的行情寄予厚望。

“底！底！底！”早在6月16日，国泰君安推出用“咆哮体”冠名的2011年中期策略报告，并预言“2011年下半年是指数寻底的重要时间窗口，并且该底部是未来两年的一个重要底部”。

从宏观数据来看，6月份中国的CPI仍将创新高，显示货币政策不会松绑，而当月全国100个城市住宅平均价格环比上涨0.41%，这预示宏观调控仍难转向。不过，就在机构普遍悲观、空头情绪弥漫之时，6月20日，沪综指在低探2610.99点之后止跌回升，至今已连涨两周。

2610.99点，开始被券商赋予更深的含义。

“2600点区域已成为阶段性底部。”东兴证券研究所所长银国宏撰文称，货币政策钝化（如准备金率工具的高频度使用，快速挤压了政策下一步的腾挪空间）和财政政策发力（如保障房和水利设施建设）共同导致了市场预期的改变，即使是在资金最紧张的半年末考核时点前，股市也能应声弹起。

在本轮反弹行情中，券商板块表现突出。银国宏认为，这隐含了对未来一段时间行情的乐观态度。证券股对市场的导向意义在去年国庆之后和今年2月初都有明显体现。

“自1664点的小牛市，在2610点重生。”英大证券研究所所长李大霄认为，2610有可能成为1664及2319后第三个重要低点，前段时间做空中国的热潮也许渐渐消退，通胀洪峰也许在近月会渐渐渡过，半年资金大关也准备迈过。

中信证券(600030)研究部策略组则用“七月，突围”来定义2011年下半年的投资策略，预测有望在7月前后迎来上涨行情，并提升6个月内沪综指目标点位到3500点。理由是“如果6月份通胀并未创出新高，政策放松的信号有望在7月份看到”。

按照中信的预测，2011年A股全市场净利润增速将达18.6%，目前动态市盈率在14倍左右。“虽然估值低并不是买入股票的充分理由，但若辅以积极的经济或政策信号，应当足以推动市场估值修复。”

大牛市何时能重现

2610.99点，是不是新一轮大牛市的起点呢？主流券商认为，下半年A股仍将有新低点出现，多数认为三季度将出现底部。下半年，最大的宏观不确定因素，是外有欧洲债务危机持续深化和美国第二轮量化宽松退出在即，内有全国通胀压力未减和各地房价未跌。

“A股近期的反弹并不足以推动市场就此摆脱低迷。”瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师高挺认为，三季度前半段，A股依旧会处于较为艰难的盘整期。随着三季度经济止住下滑趋势、通胀见顶回落，市场将迎来较好的投资机会。

高盛高华证券分析师王汉锋亦将抄底时机放在三季度中期或以后。理由是“市场在短期反弹后将呈区间震荡态势，而且随着更多表明通胀触顶、增长企稳或政策微调的迹象显现，回报才可能更为显著”。王汉锋将沪深300指数的年底目标点位预测，从4000点下调至3400点，主因在于估值下降和盈利增长预测下调。

经历2010年的大跌和2011年上半年的小跌之后，沪综指的大牛市在哪里？国泰君安策略分析师时伟翔坚定认为，在2011年下半年股市将能见到未来几年的一个低点，从而结束通胀、政策的短周期循环。“构成这一乐观的主要理由是货币供应增速回归低位，房地产、地方融资平台两大核心问题将得到解决。而通胀也将步入平稳化阶段。”

国都证券研究所所长王明德则认为，在漫长的中国经济转型期里，未来股市最可能出现长期的低估值、高波动格局。“指望出现一波大的牛市，出现像历史上的翻倍或者连续翻倍行情，几乎没有可能。”

“中国股市三年后会有大牛市。”国信证券总裁助理兼研发部总经理何诚颖则在微博上预测，从多个指标看，今明两年通胀压力都非常大。全世界经济恢复，全球金融危机风险化解，中国的宏观面调整，新的一轮经济周期的起飞，是要有时间的，很可能是在2013年后，中国股市才有可能有新一大牛市。

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